开源证券股份有限公司初敏近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：境外业务导致利润承压，二季度指引乐观》，本报告对锦江酒店给出增持评级，当前股价为50.88元。

　　锦江酒店(600754)

　　一季度经营稳步复苏，商旅及休闲游需求明显释放，2023Q2指引乐观

　　2023Q1公司实现收入29.2亿元，同比增长25.22%，归母净利润为1.3亿元，同比增加2.5亿元，扣非后归母净利润为0.9亿元。2023Q1公司新开业酒店195家，开业退出84家，净增111家，其中直营减少9家，加盟增加120家，境内RevPAR恢复至2019Q1的103%，境外RevPAR为2019Q1的110%。公司预计2023Q2境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110%-115%，高于此前全年95%的假设。境外子公司财务费用影响2023Q1利润释放，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润14.65/19.79/24.08亿元（前值为15.93/23.85/29.27亿元），yoy+1191.2%/+35.1%/+21.6%，对应EPS1.37/1.85/2.25元，当前股价对应PE为39.1/28.9/23.8倍，鉴于公司品牌及规模优势，维持“增持”评级。

　　分地区看，境内ADR显著恢复带动RevPAR上行，境外受利率影响利润承压

　　（1）2023Q1公司中国境内酒店ADR/OCC/RevPAR分别恢复至2019年同期的117/87/103%，酒店价格恢复显著入住率仍有提升空间。2023Q1境内业务实现收入20.3亿元，同比增长19.23%，其中前期服务费收入5,573万元，同比-48.43%，持续加盟及劳务派遣服务收入9.0亿元，同比+30.38%。子公司铂涛及维也纳合计实现收入15.7亿元，归母净利2.6亿元，分别恢复至2019Q1的94/87%。

　　（2）境外酒店ADR/OCC/RevPAR分别恢复至2019年同期的113/97/110%。2023Q1境外业务实现收入8.3亿元，同比增长45.68%，境外收入占比为29.10%。子公司卢浮集团亏损2188万欧元，合计约人民币1.66亿元，亏损较2019Q1增加1509欧元，主因海外利率上浮导致财务费用增加，以及人工能耗等因通胀上涨，预计下半年GDR落地后境外利润端将有所改善。

　　毛利率同比大幅提升，费用率优化，二、三季度旺季来临看好业绩弹性

　　公司2023Q1毛利率为35.78%，净利率为6.41%，分别同比+12.49/10.31pct（2019年会计口径不可比），销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.0/-5.1/-0.3/+0.3pct,收入回升下集团盈利能力提升。锦江中国区“五一”预定房间数是2022年同期的近3倍，较2021年同期翻倍增长，预计2023年“五一”期间中国区市场客房出租率将恢复至2019年的100%以上，看好公司业绩弹性。

　　风险提示：宏观经济波动风险；酒店开业不及预期；海外募资不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郑澄怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.21亿，根据现价换算的预测PE为40.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级14家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为68.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锦江酒店（600754）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。